股票私募 B站一季度赚了2亿元，同比扭亏、盘前下跌

5月19日晚，B站公布了第一季度财报。财报显示，B站一季度总营收为74.7亿元股票私募，同比增长7%；净利润为2.02亿元，2025年同期则为净亏损1070万元，同比扭亏为盈；经调整净利润5.85亿元，同比增加62%。

财报发布后，截至晚间21:00，B站美股（BILI.US）盘前下跌超5%。5月19日港股收盘，B站（09626.HK）涨超3.6%，报156港元/股，总市值663.5亿港元。

海豚投研认为，B站Q1业绩整体符合预期，亮点是广告收入超预期，但同时在旺季下平台月活用户数只环比净增1000万，低于去年同期，这或许有春节寒假错位的部分影响。

在关键用户数据上，一季度，B站日均活跃用户数为1.15亿，月均活跃用户数3.76亿，月均付费用户约3400万，同比增长7%。截至一季度末，B站正式会员数为2.91亿。

在利润指标上，一季度B站毛利率为37.1%，较2025年同期的36.3%有所增加。

B站的收入主要来源于增值服务、广告、游戏和IP衍生品及其他，一季度这四个业务分别贡献了收入的39%、35%、20%和6%。

广告仍然是增长最快的业务。一季度，广告收入为25.9亿元，同比增长30%，财报提及连续13个季度保持双位数增长。根据B站，广告收入贡献前五的行业是游戏、网服、数码家电、电商和汽车。数码家电、汽车相关广告收入同比增长30%，家居家装广告同比增长130%。

海豚投研认为，受益于AI、游戏等行业的景气和竞争，一季度有AI入口大战，B 站作为AI应用的主流投放渠道受益。此外，B 站本身广告加载率还有提升空间，近期还增加了新的广告位“视频暂停广告”。未来或许还有增长空间。

在财报后的电话会上，B站COO李旎认为，AIGC工具正在帮助广告更高效地生成适配社区的素材，“相比传统素材，（AI生成的素材）整体的CTR（点击到达率）平均增长有双位数”。

增值服务目前仍然是B站最大的营收来源，一季度收入同比增加4%至29.1亿元，增长主要由于大会员及其他增值服务的收入增加。截至一季度末，B站大会员人数为2477万人。

一季度B站移动游戏收入为15.2亿元，同比减少12%，财报解释称是高基数效应，此前《三国：谋定天下》（《三谋》）爆火，但现在正过渡至下一个生命周期。海豚投研认为，随着二季度末《三国：百战牌》计划上线，以及下半年的两款游戏，新游周期或许会更近。

在电话会上，B站CEO陈睿展开提到了B站游戏的打法：一是坚持长线运营，二是垂类头部，三是品牌年轻化。他认为，要在垂类上深耕，比如在三国主题上，可以在游戏领域做出一个“三国宇宙”，陈睿同时表示看好单机独立游戏的方向，后续也会有这个方向的布局。

在UP主收入上，一季度千粉以上的UP主数量同比增长超30%，UP主人均收入同比增长24%，充电月均付费用户数量同比增长40%。

截至2026年3月31日，B站持有现金及现金等价物、定期存款和短期投资总额为241.9亿元。

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刘晓洁

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